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中心提示：
1. 神州租车到上一年末有息负债高达149亿元，均匀融本钱钱在7%左右；但其同期账上的各类银行存款也高达59亿元，均匀存款利息收益1.7%左右——并且，这不是神州租车2019年的独有现象，该公司常年存在“巨额高息告贷一起又大额低息存款”的古怪现象，其账上的59亿货币资金是毫无水分的实在存在吗？
2. 神州租车常年经过巨额举债置办车辆用于租借运营，其有息债款占到了总负债的九成，在这样的重本钱方法之下，该公司上一年的财政费用（融资息费净开销及汇兑损益）超越10亿元，吃掉了公司大部分的毛赢利，导致该公司上一年的归属股东净赢利只要3078万元，同比下滑近90%，财政费用成为影响神州租车盈亏的决议性要素；
3. 低盈余、高负债之下，神州租车无力靠本身造血才能处理活动性问题，只能经过借新还旧将很多的短期负债置换生长时间负债，但价值是：其融本钱钱急剧攀升，即使完全不考虑疫情影响，快速增加的财政费用也或许让神州租车堕入亏本；再加上“陆正耀概念股”标签给神州租车融资制作的暗影，未来该公司会否走到卖车还账那一步，还未为可知……
瑞幸财政造假被证明之后，“陆正耀概念股”被推到了风口浪尖，神州租车因受到牵连差点跌成了“仙股”，在请求停牌数天后，复牌的神州租车股价虽略有上升但仍较瑞幸事发前腰斩过半——显着，香港出资者对这只“陆氏概念股”的疑虑根本未能消除，那他们究竟忧虑什么呢？
盈余才能剖析：
主业问题不大，财政费用决议盈亏
依据神州租车发表的2019年年报（该公司的2019财年即2019天然年），该公司2019年完成总运营收入76.91亿元，较2018年同比增加19.35%；完成毛赢利18.37亿元，较2018年同比削减11.84%；完成归属母公司股东的净赢利缺乏3078万元，较2018年同比骤减89.38%。
从赢利表数据来看，神州租车2019年之所以增收不增利，首要是两个原因导致的：一是该公司陈述期内的营收增加首要是亏本事务带来的，其盈余事务的收入增加幅度实践很小；二是该公司陈述期的财政费用大幅攀升，进一步侵占了赢利空间。
神州租车主运营务首要分两部分：车辆租借事务和二手车出售事务，该公司2019年的营收增量首要是不赚钱的二手车出售事务带来的，其二手车出售事务收入到达了21.32亿元，较2018年挨近翻番，这项事务尽管贡献了公司27.72%的收入且增加敏捷，但该事务实践上却是“卖得越多亏得越多”的亏本事务，造成了该公司上一年超越5000万元的毛赢利亏本；神州租车实在赚钱的车辆租借事务2019年获得了55.59亿元的收入，较2018年只小幅增加了4.09%，但即使如此，其车辆租借事务的毛赢利率也较2018年略有下滑——以上两大要素叠加，是导致神州租车2019年营收尽管增加但毛赢利却反而缩水的根本原因。
不过，实在让神州租车成绩剧降并堕入亏本边际的，并不是其主运营务，问题出在了该公司的财政费用上面：2019年，神州租车的财政本钱高达9.84亿元，较2018年大幅增加了25.79%——因为香港管帐口径跟内地略有不同，神州租车这9.84亿元的财政本钱仅包括其陈述期内的融资直接息费（利息和手续费）开销，并不包括汇兑损益和存款利息收入，而2019年神州租车的汇兑丢失高达1.58亿元，一起该公司还有8145万元的存款利息收入，假如把这两项考虑进去，以内地的口径核算其财政费用，神州租车终究的财政费用将到达10.61亿元。
此外，神州租车2019年的行政开支（内地的管理费）也到达了6.07亿元，较2018年大幅增加了29.7%，但相对财政费用（根本没有可降的空间）而言，其行政开支（未来有紧缩空间）并不算是导致该公司赢利剧降的中心要素，至于出售费用及其他费用，对神州租车终究赢利的影响则更小得多——全体而言，让神州租车2019年几乎堕入亏本泥潭的决议性要素，仍是在于其快速增加的财政费用，关于这一点，咱们下文会进行更为深化的讨论。
真假存款剖析：
大存大贷，59亿现金实在存在吗？
神州租车的财政费用如此之高，当然首要是因其有息负债规划过大——这个不难了解，实在让人难以了解的是：神州租车一边高息对外巨额举债的一起，却又把数额十分可观的大额资金低息存进了银行——这或许才正是这只“陆正耀概念股”的财政数据实在让人感到没有安全感的当地。
到2019年末，神州租车的有息负债余额到达了148.80亿元，占其同期悉数负债总额的份额高达90%，其有息负债结构最重要的包括：短期银行及其他告贷35.54亿元和短期优先收据融资22.85亿元；长时间银行及其他告贷25.89亿元和长时间优先收据融资54.27亿元；外加敷衍债券余额10.24亿元——假如咱们取期初和期末的有息负债中心值作为神州租车2019年的日均有息负债余额数的话，那么结合其9.84亿元的财政本钱核算，该公司2019年的均匀年化融本钱钱到达了7.14%。
但古怪的是，神州租车在有息负债极高和全体融本钱钱也不低的一起，该公司还保有数额适当巨大的各类银行存款。到2019年末，神州租车的现金总额到达了58.84亿元，其间仅现金及现金等价物就有53.61亿元——假如咱们相同取期初和期末的现金总额中心值作为其2019年的日均现金余额数的话，那么结合其8145万元的利息收入核算，神州租车2019年的均匀年化存款利息收益率只要1.74%。
也便是说，神州租车一边以7.1%的融本钱钱高息举债148.80亿元，一起又以1.7%的低利息收益将58.84亿元的巨额现金存进了银行——透镜公司研讨注意到，这并不是2019年独有的现象，神州租车常年都存在“巨额高息告贷一起又大额低息存款”的现象，只不过2019年更显着罢了——如此失常的“大存大贷”通常是出资者判别上市公司是不是真的存在财政造假的重要头绪，上一年让康美药业和康得新财政造假行为漏出马脚的正是这项失常目标：因为他们的账面货币资金是假的，所以他们才看起来不缺钱，却又拼命处处借钱。
并且，较为玩味的是，透镜公司研讨发现，神州租车2019年的有息负债期末余额较期初净增了22.28亿元，而在同一时期内，该公司存在银行里的各类现金总额相同也净增了24.46亿元——两项余额增量如此惊人挨近，好像不免不让人提问：这岂不适当于神州租车2019年高息举债借了22亿，然后又将借来的钱随手低息存进了银行？
透镜公司研讨注意到，到2019年末，神州租车的活动财物到达了83.79亿元，活动负债为72.90亿元——其活动性并不存在问题；一起，神州租车的事务特色决议了其运营现金流回流预期极佳（因为无论是租车仍是卖车，根本不存在赊账，并且中心租车事务更是预付费方法，别的更有用户押金作保，这个押金也是周转资金流中极重要的一部分），即使其将活动比率操控到100%以内也问题不大（看看国内各航空公司财物负债表，因为预期运营现金回流极佳且融资才能好，他们通常将活动比率常年操控在30%-40%之间，这样做才能够尽量下降负债压力和财政开销，将资金的使用功率最大化），至于神州租车为何会在高息举债的一起还保存如此巨额的现金储藏，这实在令人费解——神州租车这58.84亿元的银行存款确是毫无水分的实在存在吗？
未来趋势剖析：
多重要素联合绞杀，离卖车还账多远？
神州租车为何借那么多钱？——从财物负债表结构不难看出，他们借钱首要是为了买车和对外股权出资：到2019年末，神州租车财物负债表的租借车辆账面价值余额为107.92亿元，股权出资账面余额为28.01亿元。
透镜公司研讨注意到，神州租车2019年合计提了18.36亿元的租借车辆折旧，一起其2019年期末和期初的租借车辆账面价值余额和股权出资余额还根本坚持不变，这表明该公司2019年新置办了大约价值19亿元的新车——这一起还意味着，神州租车的车队和股权出资于2019年根本中止扩张了，处于规划保持状况。
事实上，从神州租车上一年巨额的财政费用开销也不难看出，该公司实践也已无力再持续扩展举债扩张车队规划了。究竟，借钱买车用于租借，这是一种重本钱运营方法，这种方法之下，融本钱钱会直接约束神州租车的生长和扩张才能。
并且，不只无力扩张，神州租车的存量有息负债的归还也成了问题。因为前期扩张过猛积累了很多的负债，一起公司主业的盈余才能又在下降，神州租车现已不或许凭仗本身主运营务的造血才能来兑付连绵不断的到期信誉负债了，重压之下，该公司只能经过不断借新还旧、展期翻滚的动方法将很多的短期负债置换生长时间负债——但如此置换之后，神州租车的全体负债压力并未减小，反而均匀融本钱钱还在急剧攀升。
2019年5月，神州租车将于本年2月到期的5亿美元优先收据中的1.72亿美元置换成了三年后到期的新长时间优先收据，但支付的价值是：票面利率由本来的6.125%大幅上调至8.875%；一起神州租车还以相同的本钱又新发行了2亿美元的长时间优先收据，以归还于2019年11月到期的债款……
透镜公司研讨估计，因为有息负债过高，且融本钱钱还在大幅攀升，即使完全不考虑疫情的晦气影响，快速增加的财政费用也或许让神州租车本年堕入全面亏本；假如再把疫情的要素考虑进去，神州租车本年巨额亏本恐怕没什么悬念——巨额亏本带来的必然结果便是信誉评级的下调，而信誉评级的下调所导致的结果，或许现已不再简略的仅仅融本钱钱再度持续攀升的问题了，而很或许是神州租车能否持续顺畅获得新融资的问题。
并且别忘了，神州租车还有一项甩不掉的负财物——“陆正耀概念股”这一标签。瑞幸造假之后，陆正耀的个人信誉已完全破产，这不免会给神州租车未来的融资和开展制作难以抹掉的暗影，从这次陆氏低位促销神州租车无人问津便可见一斑。未来多重晦气要素的联合绞杀之下，神州租车会否堕入卖车还账的地步还很难说，若真不幸到那一步，那关于神州租车来说无异于一场财物清算。
