作者： 郭璐庆
【“互联网公司往往形式新颖，没有满足的财政支撑，愈加简单成为做空者的进犯方针。与此一起，商场对互联网公司初期的重视点，更多在于根底数据的快速扩张，而非盈余上，因而简单成为虚伪买卖和财政造假的重灾区。”】
很多人都没想到，瑞幸咖啡自曝财政造假对中概股的涉及，来得如此之快。
4月7日晚间，做空组织Wolfpack Research在其网站上发布陈述，质疑爱奇艺的用户数据以及虚增营收；好未来教育更是自曝，在例行的内部审计过程中发现了某些职工夸张出售数据，制作虚伪合同。
虽然爱奇艺在榜首时间发声否定造假，但就中概股团体遭受做空，美港本钱开创合伙人张李冲告知榜首财经，“互联网公司往往形式新颖，没有满足的财政支撑，愈加简单成为做空者的进犯方针。与此一起，商场对互联网公司初期的重视点，更多在于根底数据的快速扩张，而非盈余上，因而简单成为虚伪买卖和财政造假的重灾区。”
质疑“烧钱形式”
在做空陈述中，Wolfpack以为，爱奇艺2019年发布的290亿元营收其实或许只要160亿元，虚增的金额非常大。
首要理由有几个：榜首，爱奇艺收入来历的一大部分是所谓的“版权置换”，即用爱奇艺持有的版权去交流其他渠道的版权，但版权并没那么大的金额；第二，递延收入数据的曲线与会员费收入的曲线、会员数曲线没有坚持同步；第三，经过其他会员“买一送一”的方法来取得爱奇艺的会员不应该核算收入；第四，上海市工商局发布的上海市前十大广告公司的收入数据与爱奇艺发布的广告收入不同；第五，爱奇艺体育（新爱体育）布告的投资额与协作公司今世明诚布告不符。
对此，爱奇艺回应榜首财经称，第三方组织质疑陈述“其引证数据与定论严峻失实，与实在的状况不符”，“咱们发表的一切财政和运营数据均是实在的，契合SEC（美国证券买卖委员会）要求，咱们关于一切不实指控，坚决否定，并保存法令追诉权利”。爱奇艺CEO龚宇也在朋友圈发声否定造假。
爱奇艺股价在4月7日盘中逐渐上升超越10%，并转跌为升。到收盘，爱奇艺股价报收于17.70美元/股，较开盘价上涨3.22%。
山君证券相关人士向榜首财经表明，针对商场广泛重视的财政递延问题，爱奇艺的递延收入改变有多种要素的影响。“首要广告收入是递延的，其次2019年广告收入下降必定影响递延收入；第三是PGC（专业出产内容）存在‘季节性’影响、联合会员的影响，第四是2019年开端爱奇艺力荐接连包月服务，某些特定的程度上下降了递延收入。”
爱奇艺最新发布的财报多个方面数据显现，2019年总营收到达290亿元人民币，同比增加16%；全年净亏本103亿元人民币，同比亏本扩展，其间全年运营亏本为93亿元人民币（约合13亿美元）。
近些年来，一些“烧钱流血”的形式和公司纷繁挑选IPO作为融资手法，一方面弥补现金，另一方面也便利前期投资者实现。基于此，一些做空组织便对一向不能盈余、商业形式存疑的二级商场上市公司发生置疑，把它们作为方针——爱奇艺也因而成为其间之一。
“这些经过烧钱就可以换商场的职业，一向被以为没有满足深的护城河，不只仅在视频流媒体职业，在同享出行、外卖、电商等职业都存在。”业内人士称。
“美国投资者大多对中概股公司并不了解，假如做空陈述起作用的话，其他投资者简单跟风，做空也更简单成功。其实这关于任安在美上市的非美国本乡公司都是相同的。别的，多空基金在美国存在多年，常常有做空标的，仅仅中概股被做空时，更为国内所重视。”雷根基金总司理李金龙以为。
做空中概股层出不穷
不只瑞幸、爱奇艺，今年来，针对中概股的做空陈述层出不穷，58同城、万国数据等先后都被做空过。
教育职业则成为做空组织的要点重视方针。
2月25日晚间，做空组织灰熊（Grizzly Research）发布了长达59页的做空陈述，称在线教育公司跟谁学有夸张财政数据、刷单等问题；2018年，好未来教育也曾遭受浑水做空，称其欺诈性发明赢利……
“一些在线教育公司没有盈余，但咱们看的是商场开展空间。咱们首要关怀客户的浸透率以及注册的付费用户数量等目标。这些目标其实不像实实在在的货品和产品，在质疑者看来，比较大宗产品，这些目标的计算更简单有虚拟造假的空间。”某券商教育职业首席分析师对榜首财经表明。
简直就在Wolfpack发布爱奇艺做空陈述的一起，4月7日晚，好未来教育发布布告称，依据公司的惯例内部审阅，置疑有问题职工与外部供货商合谋，假造合平等文件，过错夸张“轻课（Light Class）”的出售数据。好未来当即向当地差人陈述，该雇员已被当地差人拘留。
音讯一出，好未来股价暴降，盘后跌去了近60亿美元。在到2月29日完毕的2020财年中，“Light Class”出售占公司该财年总收入的3%到4%。
香颂本钱董事沈萌对榜首财经称，瑞幸造假曝光后，不扫除一些存在问题的公司为提早做切开而自曝一些问题，并尽或许操控危险延烧规模。
针对上述猜想，好未来方面对榜首财经记者回应称，以公司现在布告为主。
上述山君证券研讨团队相关人士则表明，瑞幸财政造假事情发生后，引起投资者对我国公司财政数据实在性的考虑，也会加强监管对公司财政报表实在性的警觉，但不会因而牵连更多的公司。
私募排排网未来星基金司理夏风景表明，在利益的驱动下，长时间资金商场作假层出不穷。美股和A股商场在买卖规则、买卖准则以及法令和法规方面差异很大，做空机制也很完善，有类似于专门财政打假这样的做空组织存在，所以部分财政不谨慎乃至作假的上市公司都有或许成为被狙击的方针。
中概股在美股商场上数次被曝出财政造假，已发生不少结果。
除了面对投资者的巨额索赔、监管的巨额处分之外，造假余波之下，在美上市的其他我国公司估值简单偏低，流动性也会短缺。
“在现在的环境下，美股本身还处于前期跌落的康复之中，中概股的本身环境也不抱负，由于传统美国投资者喜爱安稳分红的股票，而现在中概股大多是不分红的科技类标的。”李金龙说。
在淳石本钱履行董事杨满意看来，“PE/VC—创业者快速‘割韭菜’”形式备受质疑，中概股估值下降是大概率事情，还会影响到国内PE/VC以及LP。
（记者吕倩、刘佳对本文亦有奉献）
