编者按：本文来自微信大众号“投中网”（ID：China-Venture），作者：柴喜报，36氪经授权发布
不依赖大厨、简单标准化的品类是餐企规划扩张的条件，也是可仿制网红店的条件。一起，供给链强壮的品类中更易诞生大单品和洽品牌。
在“馒头榜首股”（中饮巴比）再次报送招股文件的1个月后，另一中华美食——“山西面王”成功登陆港股。
2020年1月15日，九毛九集团港交所挂牌，股价大涨43.94%，报9.5港元。依据弗若斯特沙利文陈述，2018年，“九毛九”在我国西北菜餐厅排名第2，“太二”在我国一切酸菜鱼餐厅中排名第1。
招股书显现，九毛九集团在2019年上半年营收12.37亿元，上年同期为8.74亿元，较上年同期增加41.9%。一起，九毛九集团在2019年上半年的期内赢利为1.02亿元，期内赢利率为8.2%；上年同期为5439万元，期内赢利率为6.2%。
“全体来看，九毛九以多品牌掩盖多品类，形式高度标准化且易仿制。此外，公司所在中式快时髦餐饮行业兼具正餐(客单价适中，消费场景晋级)和快餐(易标准化，连锁化扩张)特征，预期未来商场增加空间宽广。”华创证券剖析师对投中网表明。
从6名职工到我国第3
揭露材料显现，1995年，26岁的山西人管毅宏来到海口创业，开设了一家名为“山西面王”的饭店。
开端，管毅宏的店面只要57平方米、6名职工，店内只能摆下6张桌子。
曾有新闻媒体报导，这间小店刚开业没多久，海南就赶上飓风。可是管毅宏和妻子仍然在马路边卖面条，而且也没有像其他饭店那样趁着天灾猛涨价格，一向坚持卖原价。
尔后，这家山西面王逐步被我们认可，平常很少吃面的南方人发现，“本来面也能够很好吃”。一朝一夕，管毅宏的面馆生意渐渐的变好，小店从50多平米变成250平米。
2005年，管毅宏正式以九毛九品牌运营餐厅，逐步将餐厅网络扩展至北京、深圳、天津、武汉、南京等城市。同年，管毅宏、迪凯、李永万及胡敬华创建九毛九集团，注册建立时别离持有88%、5%、5%及2%的股权。
2015年，公司推出新品牌太二酸菜鱼，敞开多品牌运营之路，相继于2017年开设榜首家2颗鸡蛋煎饼，并于2018年测验加盟形式开设2颗鸡蛋煎饼，于2019年开设榜首家怂以及那未大叔是大厨。
由此，通过25年的运营，九毛九从一家仅6名职工的山西面馆发家，一路生长为华南排名榜首、我国排名第三的中式快时髦餐厅。
到现在，公司已自创五大品牌，各具特征。
九毛九集团子品牌（表格来历：九毛九集团招股说明书）
从菜系上看，九毛九以西北菜为主，一起交融其他地区饮食风格，太二以酸菜鱼为主，2颗鸡蛋煎饼主营煎饼，怂为冷锅串串，那未大叔则是粤菜，五大品牌包含西北菜、川菜、粤菜三大菜系，一起包含煎饼、冷锅串串等小吃。
从消费集体上看，太二、2颗鸡蛋、怂面向年青消费集体，九毛九面向家庭、聚餐，那未则聚集中高端顾客。
从人均消费水平上看，2颗鸡蛋以煎饼等小吃为主，客单价最低，为20-30元；九毛九和怂稍高，为50-70元；太二为70-90元；那未大叔定位中高端，客单价最高，为120-150元。
值得一提的是，在多品牌战略下，“职工持股”为九毛九集团的一大特征。
CVSource投中多个方面数据显现，到上市前，九毛九集团仅于2014年进行了A轮融资，金额为数千万人民币，出资方为IDG本钱及大雄风创投。
九毛九集团招股书显现，本次揭露发行前，创始人管毅宏持有61.4%公司股份，具有肯定控制权。MT BVI持有公司9.1185%股权，MTBVI的27名个人股东中，23名是公司雇员，4名是前雇员；MX BVI持有公司9.137%股权，MX BVI的33名个人股东中，23名为雇员，9名为前雇员。
九毛九集团股权结构（表格来历：九毛九集团招股说明书）
“全体来看，九毛九以多品牌掩盖多品类，形式高度标准化且易仿制。此外，公司所在中式快时髦餐饮行业兼具正餐(客单价适中，消费场景晋级)和快餐(易标准化，连锁化扩张)特征，预期未来商场增加空间宽广。”华创证券剖析师对投中网表明。
从“卖面”到“卖鱼”
在招股书中，九毛九集团表明，为了进一步提高商场占有率，公司会将事务渗透到一线城市、新一线城市、省会城市和周边城市等新式商场。2020年及2021年别离开设18家及20家九毛九餐厅；80家及100家太二餐厅。
可见，“太二酸菜鱼”是九毛九集团未来布局的榜首大要点。
从现在的营收结构看，九毛九集团旗下品牌九毛九面馆和太二酸菜鱼是公司收入首要来历，两者贡献了98.7%的公司营收。其间，太二的营收占比由2016年的5.8%上升到2019年上半年的43.5%。
九毛九集团招股书显现，在该公司一切品牌中，尽管九毛九集团营收占比最高，但太二酸菜鱼收入增速最快。现在，太二酸菜鱼在全国酸菜鱼餐厅中排名榜首，商场占有率到达4.4%。
仅2019年上半年，九毛九营收达6.83亿元，同比增加5.8%，营收占全体比重达55.21%；太二酸菜鱼营收达5.38亿元，同比巨幅增加146%，营收占全体比重为43.38%。
一起，鱼类自身供给链安稳，可确保长时间高质量质料供给。九毛九集团招股说明书显现，该公司最大供给商为水产供给商，协作近三年，且收购份额逐年上升，2019年上半年该供给商收购量占总收购量份额为10.8%。
因而，“太二主打老坛子酸菜鱼，酸鲜辣口味自身成瘾性强，受商场欢迎，承受度高，且供给链安稳，能轻松完成全国范围内规划扩张。”华创证券剖析师对投中网表明。
另一方面，我国酸菜鱼餐饮商场幻想空间巨大。
全体来看，我国中式快时髦餐饮商场收入逐年安稳增加。九毛九集团招股说明书发表称，2014年，我国中式快时髦餐饮商场收入为743亿元，2018年增加至1815亿元，占我国餐饮服务商场4.2%，年复合增加率为25%。经弗若斯特沙利文猜测，2024年中式快时髦餐饮商场收入可到达5502亿元，年复合增加率为20.3%。
关于中式快时髦餐饮中的酸菜鱼品类，九毛九集团招股说明书发表称，2018年我国酸菜鱼商场总收入为123亿元，占餐饮服务商场 0.3%，2014-2018年，我国酸菜鱼商场年复合增加率为32.3%，2018-2024 年，年复合增加率为33.7%。
“太二现在布局于一个好品类上，且跟着门店扩张和杰出口碑逐步构成品牌，契合有发展潜力的网红店特质，全体风格偏年青化，门店面积适中，合适依托购物中心扩张。”华创证券剖析师说到。
但是，有必要留意一下的是，在酸菜鱼品类居高不下的热度下，太二酸菜鱼并不乏竞赛对手。
现在，除了“太二酸菜鱼”，商场上还有“鱼你在一起”“九锅一堂”以及“严厨老坛酸菜鱼”等多个同类品牌。其间，“鱼你在一起”门店数已逾越200家，远超太二酸菜鱼的98家。在客单价方面，有报导显现，其客单价控制在35元左右。
因而，九毛九集团成功上市后，仍面临着剧烈的商场之间的竞赛压力。
中餐股黄金时代？
2019年底，海底捞集团上市1年后股价涨幅超100%。至此，以往较冷门的中餐股开端进入出资者视野。
“连续海底捞传奇”也成为了出资者关于此次登陆港股的九毛九集团的等待。
到现在，海底捞集团是仅有一家营收超百亿的中餐企业。上市后，海底捞集团股价一路走高，到发稿，其总市值已超1870亿港元。
在上市前，其2017年、2018年营收别离为78.08亿元和106.37亿元；而九毛九集团2017年、2018年营收别离为11.643亿元、14.692亿元。从营收看，九毛九集团约为海底捞集团的七分之一。
剖析海底捞集团年报、招股书及九毛九集团招股书可知，海底捞集团营收及增速高于九毛九（海底捞2016-2018年CAGR为47.0%，九毛九为22.1%），但九毛九集团旗下太二品牌体现极为亮眼(2016-2018年CAGR为181.8%)，已逾越海底捞。此外，海底捞集团人工本钱占营收比重较高（2018年占比29.6%，同期九毛九为27.7%）。
但是，九毛九集团租金本钱占营收比重较高（2018年占比9.7%，同期海底捞为4.0%），海底捞集团租金低，主因海底捞品牌价值引流才能强，因而议价才能较强。
“表面上看，九毛九的中心优势为好口味，海底捞的中心优势为好服务。但好口味和洽服务在门店扩张情况下的继续供给和质量安稳才是真实的中心竞赛力，两个品牌都有背面优异的办理和运营才能作为保证，完成品牌竞赛优势的继续安稳。”安信证券剖析师对投中网表明。
这并非九毛九集团榜首次冲击IPO。
早在2016年，九毛九集团就曾递送A股上市请求。2018年，因为全体A股检查流程延伸而且上市时间表不确定，九毛九撤回A股上市请求。
关于该次停止IPO，除方针原因外，有九毛九内部人士曾对媒体泄漏，撤回请求与“保独角兽运动”（为那些特别优异的企业让路）有很大联系。彼时，“创业板年净赢利不少于5000万元，主板年净赢利不少于8000万元，是企业申报A股IPO实实在在的门槛。”
然后，2019年8月28日，九毛九餐饮集团再次向港交所递送招股书，拟香港主板IPO上市。
“未来，九毛九的时机很大。”安信证券剖析师说到，“从海底捞的经历可知，不依赖大厨、简单标准化的品类是餐企规划扩张的条件，也是可仿制的网红店的条件。不仅如此，供给链强壮的品类中更易诞生大单品和洽品牌。”
“九毛九的商业形式契合这样的预设，但规划及营收逾越海底捞在短时间内并不实际。”安信证券剖析师表明。
