编者按：本文来自微信大众号“AI蓝媒汇”（ID：lanmeih001），作者韩小黄，36氪经授权发布。
为了蘑菇街的上市，创始人陈琪现已伤了不少人的心。
众所周知的，是去年底流血上市时与职工关于期权实现的纠葛。25比1的折算份额彻底伤了老职工的心，斗争八年等来的是他人一年年终奖的股票实现，陈琪却强硬地表明：“没有责任对任何人财富自在的希望担任”。
IPO八个月以来，陈琪说到做到，一向实现自己的这句许诺——不对任何人的财富自在希望担任，包含投资人。
相应地，后者也只能用越来越低的股价来“报答”陈琪。到美东时刻8月29日，蘑菇街以2.55美元报收，市值仅剩2.73亿美元，与刚刚上市时25.75亿美元的最高市值比较，大跌近九成。
反观事务层面，越来越高的佣钱比率必定程度上优化了财政数字，却给B、C两头的用户都带来了不小的压力。
从职工到用户，再到投资人……“铁血”陈琪，不相信眼泪。
最新发布的2020财年Q1财报中，除了营收下滑和持续的亏本，蘑菇街也并非无亮点可言。
首要便是营收结构的优化。
在此之前，蘑菇街的营收结构很大程度依靠营销服务收入，结构过于单一，这也成为了此前面临本钱商场难讲故事的掣肘之一。
而新一季财报显现，蘑菇街2020财年第一季度总营收为2.489亿元，其间佣钱收入占比过半，为1.294亿元，同比添加10.0%；营销服务收入由2019财年同期的1.018亿元同比削减12.3%至8920万元，部分抵消了总营收的添加。
佣钱收入占比进步，营销服务收入占比下降，结构模型向好。
但一个现实在于，佣钱收入的添加并非彻底因为营业额的大幅攀升，很大程度上源于蘑菇街把佣钱比率提高到了一个新高度。蘑菇街CFO解说到：“佣钱收入的添加是因为直播事务的高速添加和更高的佣钱率所造成的。跟着蘑菇街直播事务运营功率的提高，电商新良品服务领域的扩展，以及商城事务的优化晋级，蘑菇街的佣钱率还将得到持续改进。未来，佣钱收入将持续推进蘑菇街总收入添加，直播事务将在渠道事务中扮演更重要的人物。”
依据财报发布的数字，蘑菇街的佣钱比率现已提高至5%-20%，这在电商领域中明显是一个不低的份额。
揭露材料显现，现在包含天猫、京东、苏宁、拼多多在内的电商渠道中，佣钱比率依据品类存在不同程度的起浮，但大多数不超越10%。其间服饰、鞋类箱包、珠宝配饰、化妆品的佣钱比率遍及在2%-8%之间不等，这样看来蘑菇街5%-20%的佣钱比率的确过高了。
过高的佣钱比率带来的最直观影响便是货品本钱的攀升，卖家需要以更高的单价交换渠道内流量，买家也难买到性价比更高的产品，长时间来看对渠道上的买卖双方都算不上一件功德。
所以，表面上看蘑菇街的营收结构得到了优化，但从久远来看却暗含隐忧。
财报泄漏出来的第二个亮点，也是对蘑菇街来说更重要的一个亮点便是直播事务带来的GMV攀升。
财报显现，2020财年第一季度蘑菇街渠道GMV（成交总额）为41.72亿元，同比添加2.6%，其间时髦内容的重要载体和时髦产品销售的高效转化场景直播事务录得GMV 13.15亿元，同比大增102.7%，占渠道GMV总量升至31.5%，较去年同期的占比16%翻倍。到2019年6月30日的12个月期间，现场视频直播（LVB）事务的活泼买家同比添加90.4%至270万，该事务的均匀移动月活用户（MAU）同比添加40.6%。
直播事务的快速添加，是蘑菇街坚持讲给商场的本钱故事。
但明显，直播事务在阅历了快速添加之后，也几近触达天花板。最直观的一点便是与之匹配的渠道全体月活添加乏力。
依据此前蘑菇街发布的年度财报能够看到，到2019年3月31日的前12个月，蘑菇街渠道的年度活泼用户数相较于上年同期变化不大，为3280万，且相较于2018年12月31日发布的3450万削减了170万。现实上，在活泼用户数量到达3000万级别后，该数字一向处于安稳状况。
也便是说，直播带来的数据添加现在来看仍是在“吃老本”，蘑菇街一向短少一个更大的流量池来为直播做供应，现在的GMV仍是在老用户的复购率上做持续发力，拉新层面后劲不足。
何况，在直播事务层面，陈琪也再难拿出可行性计划缓解公司的添加压力。
从现在商场上直播带货的逻辑来看，无论是淘宝、京东仍是拼多多都是根据本身巨大的流量池以及强壮的供应链系统，直播是为GMV服务的手法之一。
而以抖音、快手等短视频为主的直播渠道来看，其发力点均放在以孵化内容培育红人的方向，终究亦导向建立流量壁垒。
反观蘑菇街现在的做法，好像有些两不相靠。供应链层面从头到尾未见大的开展，而立志扶持的红人主播亦被证实是“借”来的，并未与渠道构成任何劳务合作关系。
“人”与“货”，蘑菇街一个都没有抓牢。
在发布2020财年Q1财报时，陈琪这样解说：“蘑菇街计划经过三项要害行动持续加速直播事务开展，一是持续加强直播事务的基础设施建造，二是快速提高活泼主播总数以及可观看的直播内容时长，三是协助主播拓宽多样化的货币化方法，以便更好地发挥KOL的才干和创造力。未来，蘑菇街直播事务对GMV的奉献将越来越高。”
仅浮于方法论而少了可行性计划的解说，难以给投资人带来决心。
所以，针对蘑菇街股价直线下挫的现实，陈琪除了“技术性的方法处理”和“与媒体交流”外，再难拿出合理的处理计划。
