石英婧
近日，以唐德影视、暴风科技等为代表的高价抢夺明星IP的公司频频遭遇监管单位的问询。
6月7日，据证监会并购重组委2016年第41次会议审核结果显示，刚刚更名为暴风集团的暴风科技发行股份购买资产的方案未获通过。在该方案中，最受瞩目的是其计划以10.8亿元的价格收购稻草熊影业60%的股权。其中刘诗诗持有稻草熊影业20%股权，而该部分股权作价超过2亿元。一时间，“刘诗诗2亿元泡汤”成为业界热点。
而就在此前，唐德影视收购范冰冰旗下公司爱美神51%股权定价超4亿元。对于此次高估值收购，公司方面一度引起深交所方面的问询。要求公司重点对爱美神的估值情况进行分析说明，并进行重大风险提示。
同时，近几年提出“去电影化”战略的华谊兄弟集团不断向新兴业务投入资源，导致有优势的电影业务严重下滑，明星、优秀的制片人也在流失，而华谊转型的方向竟然是频频高价收购明星IP，豪赌资本游戏。
对此，《中国经营报》记者分别致函致电上述公司，就公司高估值收购明星IP等问题进行采访。截至记者发稿时，华谊兄弟方面回复表示，在注意力经济时代，无论是观众、粉丝、用户，还是片方、投资人或是广告主，都愿意为明星的价值买单。而唐德影视则在采访回函中表示，范冰冰与唐德影视的合作有可能在包括品牌授权、形象使用、粉丝经济、衍生品开发等诸多领域产生不可想象的衍生价值。
明星IP遭高价争抢
继2015年，上市公司纷纷布局IP产业链，抢占网络小说、漫画、游戏等代表性的IP资源之后,今年随着文娱产业的爆发，围绕明星资源的IP争抢也热浪迭起。唐德、乐视等纷纷并购影视公司，各路明星大佬也参与其中，成为影视公司的股东。然而，其背后的公司高估值、股权不合理购入、明星IP泡沫等在行业观察人士看来暗存隐忧。
去年10月，华谊兄弟宣布将以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%股权。这部分股权由李晨、冯绍峰、郑恺、杜淳、陈赫等明星股东持有，值得注意的是，这是一家刚刚成立两天的公司。另据了解，Angelababy、李晨等明星都并非全约，他们的经纪约均仍在华谊，并在华谊有股份收入，这就大大降低了艺人的风险。
华谊兄弟方面在对《中国经营报》记者的采访回复中表示，具有创造力的人才是IP价值的源头。近年来随着国内娱乐产业高速增长，资本、技术上的投入不断加大，作品产量不断提高。但是，娱乐业最有价值的资源——明星、导演、编剧的人数并没有相应大幅增长。行业内外的所有人都意识到了明星IP的稀缺性，推动他们的身价攀升。
无独有偶，今年3月，暴风科技宣布收购吴奇隆的稻草熊影业60%的股权，交易金额为10.8亿元。其中刘诗诗占股20%，赵丽颖则为1%。
借壳上市的例子也不鲜见。日前，星美联合发布公告，拟非公开发行股票购买欢瑞世纪100%股权；股权确定为30亿元，并构成借壳上市，但实际上，早前欢瑞世纪就已经有过借壳失败的案例。
尽管如此，强IP属性的明星并不多。随着华谊兄弟、暴风科技等公司在抢占知名艺人上获得先机，也使得明星IP估值被推高，高溢价购买明星IP的情况越来越多。而知名券商内部人士透露，不排除近期还有多家影视行业上市公司在收购明星壳公司上有新动作。
唐德影视品宣部相关负责人在对《中国经营报》记者的回函中表示，全世界的公司并购，皆不在所谓的“壳”，真正并购的是“壳”内的核心业绩，而范冰冰的商业价值不言而喻。
CIC灼识咨询创始合伙人戴巧灵分析表示：“对于一些影视类上市公司并购明星IP资源的动作，实际上收购明星持有的公司就相当于是给明星‘发红包’。通过这类捆绑，一方面锁定了核心明星资源，同时还可以引起市场，提升知名度，获得较高的估值，可以从二级市场获益。”
影视游戏VR或迎降温
随着6月7日证监会的公告叫停暴风集团31亿并购，刘诗诗的2亿元身家也就此告吹。记者注意到，此次并购被否决涉及三家公司，稻草熊影业、甘普科技以及立动科技，分别归属影视、游戏行业，而暴风集团是VR领域领头羊，涉及VR行业。证监会方面的审核意见认为，标的公司盈利能力具有较大不确定性，不符合《上市公司大资产重组管理办法》的相关规定。
在此之前，深交所3月17日曾向暴风科技发送问询函，请公司就稻草熊影业等三家公司盈利预测可实现性进行重大风险提示等。而据公告，此次交易中身为稻草熊影业股东的刘诗诗将得到6480万元的现金及对价1.51亿元的暴风科技股票。
在业界观察人士看来：“证监会通过此次否决，传递出对影视、游戏、VR产业估值虚高的一种明确声音，未来，这三行业估值预期将降温。”
而《中国经营报》记者在采访中发现，被上市公司收购的多家明星IP公司均存在成立时间短、高估值等情况。
以去年底频频大手笔收购空壳公司的华谊兄弟为例，华谊兄弟对东阳美拉、东阳浩瀚的收购估值都采用的是收益法，以其承诺业绩做基准，对比行业市盈率而得出的估值。比如，东阳美拉2016年业绩承诺为净利润不低于1亿元，此后4年间年度增长15%，公司最终估值为15亿元；东阳浩瀚2015年度净利润不低于9000万元，此后4年间年度增长15%，公司最终估值为10.8亿元。而在分析人士看来，用收益法评估资产价值在A股并不罕见，可是，东阳美拉和东阳浩瀚毫无此前业绩数据，其究竟能否完成承诺业绩根本无从参考。
易观智库互动娱乐研究中心高级分析师黄国锋表示：“影视行业不确定因素很多，加上该行业明星更迭速度很快，公司是要签署协议规避相关的风险的。从证监会的角度，比如一些上市公司高估值收购明星IP公司，一定程度上会推升电影市场的泡沫，引起其他公司去竞相操作。这种收购案例多了，并不利于中国电影市场的健康发展。”
“华谊兄弟与明星之间的对赌协议，一般来说，业绩不会特别离谱，肯定是双方都认为在此基础上是互相受益的。但如果出现对赌协议业绩比较离谱的情况，不排除背后有深层次的原因。高估值收购并不代表着一定是暗中的利益输送，但是容易刺激行业泡沫的产生。” 黄国锋置评。
对于此前此类上市公司遭监管方问询的情况，戴巧灵认为：“不排除一些公司的真正目的都是打着并购重组的旗号进行概念炒作，不断吹高公司估值，从而达到市值管理的目的。但最终损害的还是投资者，尤其是中小投资者利益，相关行业概念股也会遭到重创。”
浙江唐德影视方面在回应采访时则表示：“范冰冰本人是公司的股东之一，但占股比例极小，因此本次收购不构成关联交易，不存在所谓利益输送，这次合作将在未来相当长的一段时间内为公司和股东创造更多的价值。”数据显示，凭借投资范冰冰主演的《武媚娘传奇》，唐德影视两年内获得了4.66亿元的收入。
荣正咨询董事长郑培敏此前在接受媒体采访时则表示：“在收购明星IP公司的方案中，尽管部分上市公司设计了业绩对赌条款，但其投资风险仍可能在1~3年内暴露出来。”
